研究了5000多家上市公司 我们找到了拼经济的门道

　　2023年的主旋律——全力“拼经济”。

　　面对日益复杂的国际环境，关键问题是，怎么拼？

　　资本市场是经济发展的风向标。近日，我们分析了2022年境内上市企业年报和2023年境内上市企业一季报，从5000多家上市企业的财报中发现了一些信号。

　　净利润下滑

　　两大影响因素

　　根据中国上市公司协会数据统计，2022年境内上市公司共实现营业收入71.53万亿元，同比增长7.2%；实现净利润5.63万亿元，同比增长0.8%。

　　乍一看数据还不错，但仔细分析境内上市公司归属母公司股东的净利润（同比增长率）中位数发现，2022年境内上市公司归属母公司股东的净利润（同比增长率）中位数为-5.85%，而2021年、2020年、2019年分别为13.43%、12.41%、14.09%。

　　中位数，代表一个样本、种群或概率分布中位于中间位置的一个数值，往往不容易受极端值的影响，常用它来描述这组数据的集中趋势。

　　2022年，上市公司净利润下滑趋势显著，压力从何而来？

　　浙江大学管理学院创新创业与战略学系主任郭斌认为，在行业周期之外，不可忽视的两个重要影响因素分别是：需求下降的叠加效应和全球产业链巨变。

　　“疫情期间需求长期抑制所形成的不良预期，已经显著影响到企业和消费者的支出意愿。如果说短期的冲击还可以快速反弹，那么长期没有充分释放就会产生叠加效应，对整个需求端造成很大的影响。”郭斌分析。

　　从2022年年报也可以看出，航空运输、影视院线、酒店餐饮、旅游等消费服务业均处于亏损的“重灾区”。上市房企也在“三重压力”下普遍出现营收下降，利润下滑甚至亏损的情况，整体业绩表现不佳。亏损企业前20名中，有七家属于房地产行业。

　　2022年，境内制造业上市企业整体净利润略有下滑。在与企业的交流中，我们也会听到一些跨国公司的产能转移到了东南亚、东欧、南美。这些现象背后，全球产业链正在加速重构。

　　“中美贸易冲突下，一些公司基于全球化的布局，需要做一个切割。在这个过程中，那些纯粹依赖于低廉劳动力成本的行业，承压是非常厉害的。”郭斌认为，附加值不高、严重依赖于劳动力成本的产业，一旦在其他国家和地区找到了更低的成本，就很难在短期内返回。从年报数据表现来看，纺织服装这样的劳动密集型产业下滑尤为明显，2022年归属母公司股东的净利润（同比增长率）中位数达到了-30.62%。

　　困难时期

　　浙企韧性格外彰显

　　作为外向型经济大省，浙江首当其冲。2022年，浙江省境内上市公司净利润同比下滑10.6%，和全国增长0.8%相比差距较大。

　　尽管如此，浙江上市企业营收和净利润依旧稳住了全国较高排位。根据浙江证监局数据统计，浙江境内上市企业在2022年实现了营业收入4.8万亿元，净利润2821.6亿元，分别占全国的6.7%和5.4%，继北京、广东、上海之后居全国第四。

　　“越是困难时期，浙江经济的独特韧性格外彰显。”郭斌表示，这种韧性，从不少浙企的财报中可见一二。

　　比如深耕杭州的龙头民企滨江集团，依靠稳健的融资成本和多年沉淀的品牌优势，不断巩固竞争护城河和市场份额，其2022年的财报就在一众房地产行业中格外亮眼：销售目标完成率约102.6%，实现销售额1539亿，同比降幅9%，表现优于同期TOP30房企（平均降幅38.9%）。再如安防行业龙头——海康威视，常年保持高强度的研发投入，具备深厚的数据及技术积累。2022年，海康威视面临全球宏观经济波动加大、制裁打压继续升级以及国内经济“三重压力”，依然实现营收813.66亿元，同比增长2.14%。

　　不仅龙头企业善于与市场同频共振，产业链优势也是锻造浙江经济韧性的关键因素。

　　以浙江光伏产业链举例。当前，全省上市公司已覆盖上游硅料，中游光伏设备，下游光伏发电等主要环节。中游设备公司东方日升2020年通过并购进入上游硅料环节，2022年实现扭亏，营业收入同比增长56.1%。下游光伏逆变器公司禾迈股份营业收入和净利润同比分别增长164.0%和93.2%，光伏电站公司浙江新能营业收入和净利润同比分别增长42.1%和12.5%。

　　从区域分布来开，浙江资本市场发展也更加协调。2022年及2023年一季度的新增上市公司中，来自于山区26县的有6家，其中，松阳、缙云实现了A股上市公司的破零。截至目前，全省90个县（市、区）中，已有80个有A股上市公司，县域上市公司覆盖率约89%，比2021年底提高6个百分点。资本市场已成为促进山区26县高质量发展、实现均衡发展、促进共同富裕的有力推动。

　　曙光初现，2023年一季度的数据令人兴奋：浙江省上市公司经营业绩加速修复，净利润环比增长127.2%。超五成公司实现收入增长，近九成公司实现盈利，近五成公司实现利润增长。其中净利润排名30强公司合计贡献全省上市公司净利润总额的53.7%。浙江资本市场的后备军团同样充足。截止2023年3月，浙江报会在审企业111家，过会待发企业8家，IPO辅导企业289家，杭州、宁波、嘉兴位列IPO辅导企业数量前三。

　　拉动引擎

　　怎么拼是关键

　　2023年已接近过半，世界经济增长态势分化加剧。

　　在动能减退的阴翳笼罩下，欧美通胀固化和银行业动荡的风险持续上升，经济衰退的幽灵挥之不去。根据最新一期《亚太地区经济展望》报告预计，今年中国经济今年有望增长5.2%，对全球经济增长的贡献率将超过30%，继续成为亚太地区及全球经济增长引擎。

　　中国如何“拼经济”已然成为世界关注的焦点。怎么拼？从5000余家上市公司的财报中我们发现了一些门道——

　　一方面，“稳链强链”已成为当前应对国际形势变化、推动经济高质量发展的重大战略任务。

　　我们的产业链应该锻造什么能力呢？郭斌提出一个概念，“价值敏感型的性价比”。“中国制造有两个性价比，价格敏感型和价值敏感型。与前者相比，后者除了要看成本，更要看品质是否稳定。” 郭斌团队此前曾在调研企业的过程中发现一个有意思的现象：一些国外的客户把撤走的订单又转回来了，原因就是其他国家和地区品质没有我们中国产品这么稳定。

　　面对当前产业链重塑的格局，郭斌认为，从企业来看，聚焦提升价值敏感型性价比开展转型升级迫在眉睫，这样构建的产业链是在未来竞争中最具优势的。此外，政府应当加强对产业链的顶层设计。郭斌指出，浙江不少地区存在产业重复、各自为战的情况，“一方面，这样确实能提升竞争力，但同时也要充分考虑如何更好的协同，要考虑整体的投入产出率。政府要善于引导，在产业链各个环节，带动不同区域发展优势集群。”

　　另一方面，新形势下，有为政府要更注重与有效市场的有机耦合。

　　今年以来，有不少浙江民企开始积极抱团出海。如果说以前更多的是同行抱团，虽然都去同一个目的地，但彼此之间缺少真正意义上的直接的合作。那么现在，浙江企业会沿着产业链，形成一个完整的生态后一起抱团拓展海外市场。

　　“浙江民营经济活跃，企业一旦看准机会，往往会主动想办法。”郭斌认为，新形势下，像这样的抱团方式，不仅有效分摊产业链成本，且极大的提高了企业的海外生存概率，也让企业拥有市场互补性，不是仅依赖单边市场，而是能充分实现国内国际双循环。

　　“政府这时候应该去顺应大趋势，提供一些政策上的帮助，这比起单纯帮助企业到海外拉更多的订单，从长远来讲更有效。”郭斌表示。